ذكر تقرير لصحيفة "فايننشال تايمز" أن الحكومات في الأسواق الناشئة "تقوم ببيع سندات العملات الأجنبية بوتيرة قياسية هذا العام على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة العالمية وانتعاش الدولار الأمريكي، حيث تتجاهل الدول ذات السيادة الحرب الإيرانية أو تقترض لتمويل تكلفة تأثيرها".
وأدت موجة اقتراض بقيمة 10 مليارات دولار من الأسواق الناشئة هذا الشهر، إلى عودة السعودية وقطر إلى أسواق سندات الدولار العامة لأول مرة منذ بداية الحرب، ورفعت إجمالي مبيعات الديون السيادية للأسواق الناشئة إلى حوالي 200 مليار دولار حتى الآن في عام 2026.
ومن المقرر أن تصدر تركيا وكازاخستان وجمهورية الدومينيكان سندات بالدولار واليورو هذا الأسبوع.
وأصدرت الحكومات سندات بقيمة قياسية بلغت 190 مليار دولار في الأشهر الثمانية المنتهية في أغسطس، متجاوزة بذلك مبلغ 160 مليار دولار الذي تم بيعه في نفس الفترة من العام الماضي، وفقًا لمعهد التمويل الدولي.
ونقلت عن جوناثان فورتون، كبير الاقتصاديين في معهد التمويل الدولي: "إن تحسن وضع الأسواق الناشئة في نظر المستثمرين عملية مستمرة منذ فترة. لم يكن مجرد تقلب عابر في عام 2025. بدأت فئة أصول الأسواق الناشئة تُعتبر أكثر أمانًا بكثير مما كانت عليه في السابق".
ارتفاع وانخفاض
ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، والتي تُعَدّ معيارًا لأسعار اقتراض الدولار عالميًا، بشكل حاد هذا العام لتصل إلى حوالي 5%، مما يُهدد بسحب السيولة من أسواق الدين الأكثر خطورة.
ويتوقع المستثمرون، وفقًا لأسواق المشتقات، أن يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات أخرى بحلول منتصف العام المقبل، وذلك بعد رفعه ربع نقطة مئوية هذا الشهر، وهو الأول منذ عام 2023.
لكن علاوة العائد التي تقدمها سندات العملات الأجنبية في الأسواق الناشئة مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية ظلت منخفضة نسبيًا، حيث يتم تداول مؤشر JPMorgan القياسي بفارق حوالي 2.2 نقطة مئوية، بانخفاض عن حوالي 2.6 نقطة مئوية قبل عام.
وقال المستثمرون إن النمو الاقتصادي العالمي ظل قويًا على الرغم من ارتفاع أسعار النفط نتيجة للحرب الإيرانية، مما عزز الطلب على السندات من الدول النامية الأكثر توجهًا نحو التجارة العالمية.
ونقل التقرير عن فورتون أن 72 مليار دولار فقط من إجمالي الإصدارات هذا العام ستكون أموالًا "جديدة" -أي أن الدول ستجمع المزيد من الأموال من حاملي السندات بدلًا من إعادة تمويل السندات المستحقة- مما يعكس ارتفاع تكاليف الفائدة مع ازدياد حجم الديون.
ومن المقرر إصدار نحو ثلث الإجمالي باليورو، ارتفاعًا من الربع في عام 2024، حيث تحولت الدول من الدولار بحثًا عن أسعار فائدة أقل. كما سعت هذه الدول بشكل عام إلى تنويع انكشافها على العملات، مما أدى إلى الإصدار القياسي هذا العام للديون بالرنمينبي الصيني.
صكوك دولارية
هذا الأسبوع، أصدرت قطر سندات بقيمة 3 مليارات دولار أمريكي لأجل خمس وعشر سنوات بعوائد تتراوح بين 5.3 و5.5%، في أول عملية بيع ديون لها منذ طرح خاص خلال الحرب في أبريل الماضي. وجاء ذلك عقب زيادة كبيرة في العجز المالي للدولة -الذي تتوقع شركة الاستشارات الاقتصادية "أكسفورد إيكونوميكس" أن يصل إلى ما يعادل 28% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام- بعد أن تراجعت عائدات الغاز الطبيعي المسال بشكل كبير عقب الإغلاق شبه التام لممرها التصديري الحيوي عبر مضيق هرمز خلال الحرب مع إيران.
كما باعت المملكة العربية السعودية ما يزيد قليلًا عن 3 مليارات دولار من الصكوك المقومة بالدولار، في وقت سابق من هذا الشهر. وقامت بعض الدول بزيادة ديونها الخارجية لإعادة بناء احتياطيات النقد الأجنبي التي استُنزفت بسبب الارتفاع الكبير في فواتير استيراد الطاقة هذا العام، لا سيما في آسيا، المنطقة الأكثر اعتمادًا على حركة المرور عبر مضيق هرمز.
باعت باكستان هذا الشهر سندات بقيمة 3 مليارات دولار أمريكي لأجل خمس وعشر سنوات بعائدات تتراوح بين 7 و8%، في أكبر صفقة ديون مقومة بالدولار الأمريكي في تاريخها، وذلك بعد طرح خاص في أبريل/نيسان. وقد ساهمت الأموال التي جُمعت من هذه الصفقة في رفع احتياطيات البلاد الدولية إلى أكثر من 20 مليار دولار، مما عزز قدرتها على سداد واردات الطاقة والحفاظ على تصنيفها الائتماني الذي رُفع أخيرًا.
قال المستثمرون إن إصدارات السندات السيادية في الأسواق الناشئة لم تظهر سوى القليل من العلامات على أنها ستتأثر سلبًا بالزيادة الكبيرة في الاقتراض المتعلق بالذكاء الاصطناعي هذا العام، على الرغم من المخاوف في أسواق السندات المتقدمة من أن الشركات العملاقة تتنافس بشكل متزايد على رأس المال.
"على الرغم من أن حجم الاقتراض المخطط له [للشركات العملاقة] غير مسبوق ... إلا أن الأدلة السوقية حتى الآن تشير إلى أن المخاطر التي تواجه الأسواق الناشئة لا تزال محدودة"، هذا ما قاله محللو بنك أوف أمريكا هذا الشهر.